Enterprise Value vs. Equity Value

Dois valores para a mesma empresa

Volta à analogia da casa. Uma casa vale 300 000 €, mas tem uma hipoteca de 200 000 €. Se a venderes, o banco recebe primeiro os 200 000 € e a ti ficam 100 000 €. A casa vale 300 000 €; a tua parte vale 100 000 €.

Nas empresas passa-se o mesmo. O Enterprise Value (EV) é o valor do negócio em si, a "casa". O Equity Value é o valor que pertence aos sócios, a "tua parte".

Dívida líquida

A ponte entre os dois valores é a dívida líquida.

Dívida financeira são os empréstimos que pagam juros: empréstimos bancários, leasings, linhas de crédito. Caixa é o dinheiro que a empresa tem no banco.

Dívida líquida = dívida financeira − caixa. Se a empresa tem mais caixa do que dívida, a dívida líquida é negativa, e isso aumenta o valor para os sócios.

A fórmula

Equity Value = Enterprise Value − dívida líquida.

O Enterprise Value calcula-se normalmente a partir do EBITDA: EV = EBITDA × múltiplo. O múltiplo é o tema da próxima lição; por agora, basta saber que é o número de vezes o EBITDA que o comprador aceita pagar pelo negócio.

Isto explica porque é que duas empresas com o mesmo EBITDA e o mesmo múltiplo podem render valores muito diferentes aos seus donos: depende de quanta dívida e quanta caixa cada uma tem.

Preço "cash-free, debt-free"

Em muitas operações, a primeira proposta é feita numa base cash-free, debt-free ("sem caixa e sem dívida"). Quer dizer que o preço anunciado é o Enterprise Value, como se a empresa não tivesse dívida nem caixa.

No closing, ao preço anunciado subtrai-se a dívida financeira e soma-se a caixa. O resultado é o Equity Value, o dinheiro que o vendedor recebe pelas quotas ou ações.

Para o vendedor, isto é essencial: uma proposta de 5 000 000 € numa base cash-free, debt-free não significa 5 000 000 € na sua conta se a empresa tiver dívida.