EBITDA, receita, margens e cash flow

Receita: o ponto de partida

A receita (ou volume de negócios) é o total que a empresa faturou aos clientes num período. Diz-te o tamanho do negócio, mas não diz se o negócio ganha dinheiro.

Duas empresas com 5 000 000 € de receita podem ser muito diferentes: uma pode lucrar 750 000 € e a outra perder dinheiro. Por isso, a receita sozinha não chega para avaliar uma empresa.

O que é o EBITDA

EBITDA é a sigla inglesa de Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization: o resultado antes de juros, impostos, depreciações e amortizações. As amortizações são o equivalente às depreciações para bens que não se tocam, como software ou licenças.

Calcula-se assim: EBITDA = receita − custos operacionais (sem depreciações nem amortizações).

Porquê retirar estes elementos? Os juros dependem de como a empresa se financia, os impostos dependem da fiscalidade e as depreciações dependem de regras contabilísticas. Sem eles, fica o lucro gerado pela operação em si, o que facilita comparar empresas diferentes. É por isso que o EBITDA é a medida mais usada para avaliar empresas privadas.

A margem EBITDA

A margem EBITDA diz quanto de cada euro vendido se transforma em EBITDA: margem EBITDA = EBITDA ÷ receita, apresentada em percentagem.

Uma margem de 15 % significa que, por cada 100 € vendidos, ficam 15 € de EBITDA. As margens variam muito de setor para setor: tipicamente, a distribuição tem margens mais baixas do que, por exemplo, o software. Compara sempre empresas do mesmo setor.

EBITDA não é dinheiro no banco

O cash flow (fluxo de caixa) é o dinheiro que realmente entra e sai. Entre o EBITDA e o dinheiro disponível há várias saídas que o EBITDA ignora:

• Impostos: o imposto sobre o lucro é pago em dinheiro.
• Capex (capital expenditure): o investimento em máquinas, viaturas e instalações. Uma empresa que precisa de trocar equipamento com frequência gasta muito dinheiro em capex.
• Working capital (fundo de maneio): o dinheiro preso em stocks e em clientes que ainda não pagaram, menos o que se deve a fornecedores. Quando a empresa cresce, normalmente precisa de mais working capital, e isso consome dinheiro.
• Juros: o custo da dívida bancária.